Fed zatím drží sazby beze změny, konflikt na Blízkém východě zvyšuje nejistotu

Zhoršující se geopolitická situace mezi Izraelem a Íránem se stává významným faktorem pro Federální rezervní systém USA.

Přestože je podle ekonomů příliš brzy na přesné odhady dopadů, bývalý poradce šéfa Fedu Jon Faust upozorňuje, že potenciální růst cen ropy a pokles důvěry může vést ke zpomalení ekonomiky. Fed se podle něj ocitá v bodě, kdy musí pečlivě zvažovat další kroky a zároveň čelit politickému tlaku, zejména ze strany prezidenta Donalda Trumpa.

Podle Fausta, který dříve radil šéfům Fedu Benovi Bernankemu, Janet Yellenové i Jeromeu Powellovi, mohou mít geopolitické události zásadní dopad na americkou ekonomiku. Upozorňuje, že pokud by konflikt vedl ke skokovému růstu cen ropy nebo k prudké nejistotě na trzích, může to být právě ten druh šoku, který vyvolá recese.

Historie ukazuje, že recese často vznikají v důsledku neočekávaných událostí, které oslabí důvěru domácností a firem. A právě probíhající napětí mezi Íránem a Izraelem by podle Fausta mohlo tuto podmínku splnit. „Ten scénář, který se rýsuje, se stal o něco pravděpodobnějším,“ uvedl. Na druhou stranu zdůraznil, že na přesné závěry je zatím příliš brzy.

Očekávání ohledně zasedání Fedu zůstávají opatrná

V úterý a středu se členové měnového výboru Fedu sejdou, aby rozhodli o aktuální nastavení sazeb. Trh obecně předpokládá, že Fed ponechá základní úrokovou sazbu v rozmezí 4,25 až 4,5 %, což by bylo již čtvrté zasedání v řadě bez změny politiky. Tato opatrnost odráží jednak mírnější data o inflaci z května, ale také právě zvýšenou geopolitickou nejistotu.

Faust poznamenal, že Fed se dosud nepřiklonil ani k rychlému snižování sazeb, ani k dalšímu utažení. Klíčové podle něj bude, co během zasedání sdělí Powell – zda se více obává přetrvávající inflace, nebo spíše oslabení trhu práce.

Zároveň připomněl, že Fed se snaží jednat hlavně na základě dat, nikoliv pod politickým tlakem. A i když v březnu Fed naznačil dvě možné redukce sazeb do konce roku, aktuální vývoj tuto trajektorii zpochybňuje. Faust nevěří, že takzvaný „dot-plot“, tedy graf očekávání jednotlivých členů Fedu, přinese jednoznačný signál.

Podle něj lze aktuálně stejně dobře argumentovat pro nulové, jedno nebo dvě snížení sazeb, což ukazuje, jak nejisté je další směřování americké měnové politiky.

Trumpův tlak a inflační rizika

Prezident Trump v posledních týdnech opět zintenzivnil své útoky na Powella, často ho označuje za „nejhoršího guvernéra Fedu“ a otevřeně žádá snížení sazeb. Podle Fausta jsou však tyto komentáře z větší části irelevantní – Fed je podle něj i nadále nezávislou institucí, která se nenechává ovlivnit politickou rétorikou.

Zároveň Faust varuje, že cla zavedená Trumpovou administrativou mohou být inflačním rizikem. Pokud by se cla udržela na vysoké úrovni, jak je aktuálně nastaveno, existuje podle něj reálné nebezpečí, že se inflace opět rozjede.

Květnová data sice ukázala mírnější růst cen, což do určité míry uklidnilo obavy z „nejhoršího scénáře“, ale podle Fausta je příliš brzy dělat závěry. Obzvlášť inflace vyvolaná novými cly se podle něj projeví až se zpožděním, a právě tento faktor může znemožnit rychlé rozhodnutí Fedu na podzim.

„Data pravděpodobně neospravedlní žádný krok v září,“ poznamenal Faust. Jako nejpravděpodobnější termín pro možnou změnu sazeb se tak jeví až prosinec, ale i tam vidí šanci jen kolem 50 %. „Tato pravděpodobnost se mírně zvýšila kvůli nejistotě ve světě. Ale není vůbec jisté, že letos k nějakému snížení dojde,“ dodal.

Fed se snaží vyvažovat stabilitu a rostoucí nejistotu

Podle Fausta by žádné snížení sazeb do konce roku bylo vlastně dobrou zprávou – znamenalo by, že americká ekonomika zůstává odolná a trh práce dostatečně silný. To by potvrdilo, že není nutné poskytovat ekonomice další stimuly, protože se sama drží nad vodou.

Naopak snížení sazeb by bylo signálem, že se situace začíná zhoršovat. A to je právě dilema, kterému čelí centrální banka v době, kdy globální rizika narůstají a zároveň není jasné, jak silné jsou jejich domácí dopady.

Zejména v kombinaci s pokračujícím obchodním napětím, rostoucími cenami surovin a nevyzpytatelným vývojem mezinárodní politiky se Fed ocitá v mimořádně komplikovaném prostředí. Jakákoli chyba může mít dlouhodobé důsledky, a proto je podle Fausta správné, že centrální banka jedná opatrně a vyčkává na další data.